近期，LED上市公司股份回購越發(fā)活躍。股份回購有何好處?為什么上市公司加緊了對(duì)股份的回購行為?這背后到底有何玄機(jī)?

　　利亞德

　　利亞德公司發(fā)布關(guān)于回購公司股份的進(jìn)展公告，公告顯示：截止2019年6月30日，公司通過股票回購證券專用賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購公司股份23,065,177股，占公司總股本的0.91%，最高成交價(jià)為8.37元/股，最低成交價(jià)為5.85元/股，支付的總金額為172,814,325.86元(含交易費(fèi)用)，回購情況符合既定方案。公司回購實(shí)施過程符合關(guān)于敏感期、回購數(shù)量和節(jié)奏、交易委托時(shí)段的要求，本月不存在敏感期。

　　洲明科技

　　日前，洲明科技發(fā)布公告稱，深圳市洲明科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)于2019年5月8日召開了第三屆董事會(huì)第六十七次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，公司將使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購部分公司股份，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。本次回購總金額不低于人民幣4,000萬元(含)且不超過人民幣8,000萬元(含)，回購價(jià)格不超過人民幣18元/股，具體回購股份的數(shù)量以回購期滿時(shí)實(shí)際回購的股份數(shù)量為準(zhǔn)。實(shí)施期限為自董事會(huì)審議通過本回購方案之日起12個(gè)月內(nèi)。公司于2019年5月15日披露了《回購報(bào)告書》(公告編號(hào)：2019-079)，于2019年6月20日披露了《關(guān)于首次回購公司股份的公告》(公告編號(hào)：2019-091)，于2019年6月21日披露了《關(guān)于調(diào)整回購股份方案價(jià)格上限的公告》(公告編號(hào)：2019-095)。

　　截至2019年6月28日，公司累計(jì)通過股票回購專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份1,092,645股，占公司現(xiàn)有總股本的0.12%，最高成交價(jià)為9.37元/股，最低成交價(jià)為8.95元/股，成交均價(jià)為9.14元/股，支付的總金額為 9,991,082.24元(不含交易費(fèi)用)。

　　奧拓電子

　　奧拓電子公司發(fā)布關(guān)于回購公司股份的進(jìn)展公告。公告表示，截至2019年6月30日，通過股票回購專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份，回購股份數(shù)量為 5,908,852股，占公司已發(fā)行總股本的比例為0.95%，其中最高成交價(jià)為 6.51元/股，最低成交價(jià)為 4.76 元/股，合計(jì)支付的總金額為31,918,883.05元(不含交易費(fèi)用)。

　　三雄極光

　　6月17日晚間，三雄極光(300625.SZ)發(fā)布了股份回購?fù)瓿婶吖煞葑儎?dòng)的公告，截至今日，累計(jì)回購公司股份數(shù)量為3,710,218股，約占總股本的1.3251%，最高成交價(jià)為16.45元/股，最低成交價(jià)為13.37元/股，成交總金額為54,932,987.52元。根據(jù)回購計(jì)劃，本次回購的股份將用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　陽光照明

　　日前，陽光照明發(fā)布公司回購股份的進(jìn)展通報(bào)。根據(jù)《上海證券交易所上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定，上市公司回購期間應(yīng)當(dāng)在每個(gè)月的前3個(gè)交易日內(nèi)公告截至上月末的回購進(jìn)展情況，現(xiàn)將公司股份回購進(jìn)展情況公告如下：

　　截至2019年6月30日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購公司股份數(shù)量為 7,303,500股，占公司總股本的0.50%，成交的最高價(jià)格為3.70元/股，成交的最低價(jià)格為3.51元/股，已支付的資金總額為人民幣26,073,225元(不含交易費(fèi)用)。

　　得邦照明

　　日前，得邦照明發(fā)布公告稱，截至2019年6月28日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購公司股份數(shù)量為10,270,817股，占公司目前總股本的2.11%，成交最高價(jià)為15.15元/股，成交最低價(jià)為9.10元/股，支付的總金額為135,504,749.72元。上述回購符合法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定和公司回購股份方案的要求。

　　太龍照明

　　7月1日，太龍照明發(fā)布公告稱，基于對(duì)公司價(jià)值的判斷和未來可持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)定信心，為維護(hù)廣大投資者利益;同時(shí)為建立完善的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司中高級(jí)管理人員、核心骨干人員的積極性，助力公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，公司計(jì)劃使用自有資金通過深圳證券交易所以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司已在境內(nèi)發(fā)行上市人民幣普通股(A股)股票的部分社會(huì)公眾股份(以下簡(jiǎn)稱“本次回購”)，用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

　　本次回購股份總金額不低于人民幣2,000萬元(含本數(shù))且不超過人民幣4,000萬元(含本數(shù))，回購股份價(jià)格不超過人民幣21元/股。回購股份的實(shí)施期限為自董事會(huì)審議通過回購股份方案之日起6個(gè)月內(nèi)。

　　為何上市公司加緊回購股份？

　　根據(jù)“哈佛商業(yè)評(píng)論”相關(guān)文章中，中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)副教授、中歐總經(jīng)理課程聯(lián)席課程主任黃生博士認(rèn)為，上市公司進(jìn)行股份回購的主要原因有：

　　首先，這和政策的支持和推動(dòng)分不開。2018年11月9日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》(以下簡(jiǎn)稱“《意見》”)，在回購資金來源、適當(dāng)簡(jiǎn)化實(shí)施程序、鼓勵(lì)各類上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃等方面給上市公司帶來了利好。今年1月11日，上交所、深交所正式發(fā)布并實(shí)施《上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》)，進(jìn)一步為上市公司提供了詳實(shí)的股份回購規(guī)范與指引。

　　在政策積極推動(dòng)、資本市場(chǎng)開放度加大、市場(chǎng)化程度提高的背景下，上市公司股份回購進(jìn)入了快車道。

　　回購股份的動(dòng)因

　　一、盈利分配

　　相比于分紅，回購并不是上市公司對(duì)其未來持續(xù)分配的一種承諾。投資者作為被回購對(duì)象，也不會(huì)像分紅一樣對(duì)回購產(chǎn)生未來持續(xù)分配的預(yù)期，這就好比員工一般將額外獎(jiǎng)金視作“一次性收入”。另外，股份回購更為靈活、隨機(jī)。上市公司可以根據(jù)其盈利規(guī)模、自身發(fā)展情況對(duì)回購進(jìn)行數(shù)額、時(shí)間上的個(gè)性化設(shè)計(jì)。當(dāng)上市公司現(xiàn)金充足時(shí)，除了用分紅的方式回饋股東外，還可以通過股份回購讓部分股東獲得收益并退出。當(dāng)上市公司希望在當(dāng)前盈利狀況良好、但對(duì)未來盈利穩(wěn)定性無法預(yù)期的情況下進(jìn)行盈利分配，便可采用股份回購的方式。

　　二、股權(quán)激勵(lì)

　　如果上市公司通過發(fā)行新股進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，額外發(fā)行的股份會(huì)擴(kuò)大股本基數(shù)，稀釋原有股東權(quán)益。而通過股份回購進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，則只是對(duì)上市公司部分股份的所有者進(jìn)行了轉(zhuǎn)換，股本保持不變。利用回購的股份開展股權(quán)激勵(lì)，不僅滿足了管理層、員工的持股需求，緩和了代理問題，又不會(huì)影響到原有股東的權(quán)益。目前，股權(quán)激勵(lì)是我國資本市場(chǎng)上回購最主流的原因。

　　三、改變股東結(jié)構(gòu)

　　對(duì)于上市公司來說，通過回購股份減少意見相左的持股股東占比，更有利于公司股東與管理層統(tǒng)一關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向的意見，增強(qiáng)股東與管理層理念的一致性，從而提升公司估值。

　　四、增強(qiáng)投資者信心

　　當(dāng)公司股價(jià)表現(xiàn)低迷，或管理層認(rèn)為其低于公司內(nèi)在價(jià)值時(shí)，上市公司還可以實(shí)施股份回購，以此將股價(jià)被低估的信息傳遞給市場(chǎng)，增強(qiáng)投資者信心，從而提振股價(jià)。

　　五、用作并購“貨幣”

　　最新《實(shí)施細(xì)則》中規(guī)定，回購后股份的適用范圍如下：

　　1、減少公司注冊(cè)資本;

　　2、將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì);

　　3、將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券;

　　4、上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需。

　　這意味著，基于現(xiàn)階段中國資本市場(chǎng)的發(fā)展情況，回購后的股份還無法作為庫存股，直接成為上市公司進(jìn)行換股收購時(shí)的支付“貨幣”。根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》中回購后股份適用范圍之第三項(xiàng)，也為股份回購間接作為并購“貨幣”提供了可行性。

　　六、短期內(nèi)提升每股盈利

　　通過股份回購減少在外發(fā)行的股份(即EPS的分母減小)，雖然能在短時(shí)間內(nèi)提升上市公司的每股盈利，但是長(zhǎng)期來看，為了美化財(cái)務(wù)報(bào)表而進(jìn)行的回購，效果可能無法長(zhǎng)期維持，并反而有可能損害公司未來的發(fā)展?jié)摿εc盈利能力。上市公司在股份回購后，可以申請(qǐng)?jiān)偃谫Y和發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。在不斷開放的資本市場(chǎng)中，上市公司可以多次利用回購與再融資反復(fù)收縮與擴(kuò)張公司股本，但這也對(duì)投資人的分析與辨別能力提出了更嚴(yán)格的要求。

　　———作者：黃生、孟圓：黃生是中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)副教授、中歐總經(jīng)理課程聯(lián)席課程主任。孟圓是中歐國際工商學(xué)院研究助理;來源：哈佛商業(yè)評(píng)論(ID：hbrchinese)

　　股票回購可以是聰明的也可以是愚蠢的操作。很多時(shí)候，CEO沒法對(duì)公司的真實(shí)價(jià)值及股價(jià)做出客觀的估算。我們想買我們的股票。但我們只會(huì)在一種情況下回購，那就是股東會(huì)在我們回購后得到更大利益。也就是說，我們只會(huì)購買每股價(jià)格低于公司內(nèi)在價(jià)值的股票。而公司的內(nèi)在價(jià)值并不是一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字，可能是一個(gè)在10%左右的區(qū)間。

　　——巴菲特

　　從上市公司公告來看，其回購股份的目的大多是基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心和內(nèi)在投資價(jià)值的認(rèn)可，為維護(hù)廣大投資者的利益，增強(qiáng)公眾投資者對(duì)公司的投資信心，以及進(jìn)一步完善公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)充分調(diào)動(dòng)公司中高層管理人員、核心及骨干人員的積極性，推進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。大多數(shù)公司計(jì)劃將回購股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。